Mercado cambial, taxas de câmbio e paridade do poder de compra

Mercado cambial, taxas de câmbio e paridade do poder de compra
(ECO 121) KRUGMAN e OBSTFELD. Economia Internacional – Teoria e Política (2005) 6ª ed pp. 241-248 Cap. 13 Taxas de Cambio e o Mercado. pp. 289-301 Cap.15 Níveis de preço e a troca de cambio no Largo Prazo.


AULA 12 Mercado cambial, taxas de câmbio e paridade do poder de compra 6
COTAÇÃO EM TERMOS DIRETOS 6
COTAÇÃO EM TERMOS INDIRETOS 6
DEPRECIAÇÃO X APRECIAÇÃO 6
PREÇOS RELATIVOS 6
O MERCADO DE CÂMBIO 6
PARTICIPANTES DO MERCADO DE CÂMBIO 7
CARACTERÍSTICAS DO MERCADO DE CÂMBIO 7
TAXA DE CÂMBIO À VISTA E TAXA DE CÂMBIO FUTURA 7
SWAPS DE CAMBIO 7
CONTRATO FUTURO 8
OPÇÃO DE CÂMBIO 8
A DEMANDA POR ATIVOS EM MOEDA ESTRANGEIRA 8
DEFINIÇAO DOS RENDIMENTOS DOS ATIVOS 8
RISCO E LIQUIDEZ 8
TAXA DE JUROS 8
TAXAS DE CÂMBIO E RENDIMENTOS DOS ATIVOS 9
RENDIMENTO, RISCO E LIQUIDEZ NO MERCADO DE CÂMBIO 9
PARIDADE DO PODER DE COMPRA 9
LEI DO PREÇO ÚNICO 10
EFEITO FISHER 10

Os princípios que governam o comportamento dos preços dos outros ativos também governam o comportamento das taxas de câmbio
COTAÇÃO EM TERMOS DIRETOS
OU EM TERMOS NORTE AMERICANOS
É a quantidade de dólares por unidade de moeda corrente estrangeira.
COTAÇÃO EM TERMOS INDIRETOS
OU EM TERMOS EUROPEUS
É a quantidade de moeda corrente estrangeira por dólar.
DEPRECIAÇÃO X APRECIAÇÃO
Uma depreciação da libra em relação ao dólar é uma queda no preço em dólar das libras. É um aumento da taxa de câmbio inglesa. Tudo o mais constante, uma depreciação da moeda corrente do país torna os preços de seus bens mais baratos para os estrangeiros.
PREÇOS RELATIVOS
As taxas de câmbio permitem que os indivíduos computem os preços relativos dos bens e serviços cujos preços monetários são cotados em moedas diferentes
O MERCADO DE CÂMBIO
Mercado no qual as trocas de moeda internacional ocorrem
PARTICIPANTES DO MERCADO DE CÂMBIO
BANCOS COMERCIAIS
1. centro do mercado de câmbio porque quase todas as transações internacionais quantificáveis envolvem o débito e o crédito das contas nos bancos comerciais em diversos centros financeiros. O comércio de câmbio entre os bancos – denominado negociação interbancária- responde pela maioria das atividades do mercado de câmbio.
EMPRESAS,
2. as empresas com operações em diversos países normalmente fazem ou recebem pagamentos em moedas que não as do país no qual estão sediadas.
INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS NÃO BANCÁRIAS
3. (como as empresas administradoras de ativos e as cias de seguros) nos anos recentes a desregulamentação dos mercados financeiros nos EUA, Japão e outros tem motivado as instituições financeiras não bancárias a oferecer a seus cliente uma variedade maior de serviços, muitos dos quais não distinguíveis dos oferecidos pelos bancos. Entre eles estão os serviços de transação de câmbio. Investidores institucionais, como os fundos de pensão, normalmente negocialm moedas estrangeiras
BANCOS CENTRAIS
4. embora o volume das transações dos bancos centrais não seja normalmente grande, o impacto dessas transações pode ser grande. O motivo desse impacto é que os participantes do mercado de câmbio vêem as atitudes do banco central como indicações sobre as políticas macroeconômicas que podem afetar as taxas de câmbio.
CARACTERÍSTICAS DO MERCADO DE CÂMBIO
O comércio de divisas ocorre em diversos centros financeiros, com maiores volumes em Londres, Nova York, Tóquio, Frankfurt e Cingapura. A média do volume diário comercializado no mercado de câmbio mundial supera 3 trilhões de dólares (3 vezes mais que todas as bolsas mercantis e de futuros do mundo).
DOLAR MOEDA DE VEÍCULO
Embora uma transação de câmbio possa envolver quaisquer duas moedas, a maioria das transações entre os bancos envolve trocas de moedas correntes por dólares norte-americanos. É mais barato para o banco do que a alternativa de encontrar proprietários das outras moedas que pretendam comprar uma outra moeda. A vantagem de comercializar usando o dólar é resultado da importancia dos Estados Unidos na economia mundial. Como o volume de transações internacionais envolvendo dólares é muito grande, não é difícil encontrar parceiros que comercializem dólares por outras moedas.
ARBITRAGEM
A interação dos centros financeiros implica que não pode haver diferenças significativas entre a taxa de cmbio cotada em uma cidade e noutrra no mesmo horário, pois caso contrario haveria possibilidade de lucros obtidos por arbitragem, processo de comprar moeda barata e vendê-la mais cara. Uma vez que os negociadores de taxas de câmbio consultam cuidadosamente as telas de seus computadores buscando oportunidades de arbitragem, as poucas que surgem são pequenas e de muito curta duração
TAXA DE CÂMBIO À VISTA E TAXA DE CÂMBIO FUTURA
A data de liquidação de uma transação à vista é dois dias úteis apoós a negociação. Se a data de liquidação for superior a dois dias, as taxas de cambio cotadas na transação serao as taxas de câmbio futuras, calculadas com base nas expectativas dos agentes econômicos.
SWAPS DE CAMBIO
Venda à vista de uma moeda combinada com a recompra futura da moeda. Em virtude das menores taxas de corretagem compensa fazer o swap ao invés das operações de venda e depois de compra separadamente.
CONTRATO FUTURO
Quando se compra um contrato futuro, se compra uma promessa de que uma quantidade específica de moeda será entregue em uma data específica no futuro. Esse contrato futuro pode ser vendido no mercado de futuros organizado, realizando agio ou deságio dependendo da expectativa sobre a taxa de câmbio para o futuro.
OPÇÃO DE CÂMBIO
Contrato que dá ao seu proprietário o direito de comprar ou vender uma quantidade específica de moeda estrangeira a um preço específico a qualquer momento até uma data específica de expiração. A outra parte da negociação, o vendedor da opção, deverá vender ou comprar a moeda estrangeira ao arbítrio do proprietário da opção, que não tem a obrigação de exercer seu direito.
A DEMANDA POR ATIVOS EM MOEDA ESTRANGEIRA
A demanda por um depósito bancário em moeda estrangeira é influenciada pelas mesmas considerações que influenciam a demanda por qualquer outro ativo. O principal dessas considerações é a percepção de quanto valerá esse depósito no futuro. Por sua vez, o valor futuro de um depósito em moeda estrangeira depende de dois fatores: a taxa de juros que oferece e a mudança esperada na taxa de câmbio em relação às outras moedas.
DEFINIÇAO DOS RENDIMENTOS DOS ATIVOS
Como o objetivo da poupança é promover o consumo futuro, julgamos o desejo de ter um ativo em grande parte à base de sua taxa de rendimento, into é, o aumento percentual em valor que ele oferece no decorrer de um período de tempo. Em geral, não se pode saber com certeza a taxa que um ativo realmente pagará após sua compra. Tanto o dividendo pago por uma ação como o preço da recompra da ação, por exemplo, são difíceis de serem previstos. Portanto, a decisão de adquirir um ativo deve estar baseada em uma taxa de rendimento esperada. Para calcular uma taxa de rendimento esperada em determinado período de tempo deve-se fazer a melhor previsão do valor total do ativo no final do período. A diferença percentual entre o valor futuro esperado e o preço que se está pagando hoje pelo ativo é igual à taxa de rendimento esperada no período de tempo.
TAXA REAL DE RENDIMENTO
A taxa de rendimento esperada que os poupadores consideram ao decidir quais ativos manter é a taxa de rendimento real esperada, isto é, a taxa de rendimento computada medindo-se os valores dos ativos em termos de alguma cesta de produtos representativos que os poupadores sempre compram. A taxa de rendimento real é a que immporta porque a meta principal da poupança é o consumo futuro. Mesmo que todos os preços em dólares aumentem 10% num ano, uma garrafa de vinho raro cujo preço aumente 25% ainda é um melhor investimento do que um título cujo valor em dólar aumente 20%. A taxa de rendimento real do vinho é 15% e do título 10%. A diferença entre os rendimentos em dólares dos dois ativos (25%-20%) deve ser igual à diferença entre os rendimentos reais (15%-10%).Dados os rendimentos em dólares de dois ativos, uma mudança na taxa na qual os preços dos bens em dólares estão aumentando muda os rendimentos reais dos ativos na mesma magnitude.
RISCO E LIQUIDEZ
Tudo o mais constante os indivíduos preferem reter aqueles ativos que oferecem a taxa de rendimento real esperada mais elevada. Os poupadores preocupam-se com duas característics principais de um ativo que não o rendimento: seu risco isto é a variabilidade de sua contribuição à riqueza do poupador e a liquidez isto é a facilidade com que o ativo pode ser vendido ou trocado por bens.
TAXA DE JUROS
A primeira informação necessária para computar a taxa de rendimento de um depósito de uma determinada moeda é a taxa de juros da moeda. As taxas de juros têm importante função no mercado de câmbio porque os grandes depósitos nele negociados pagam juros, cada um a uma taxa que reflete a moeda de denominação. A taxa de juros de uma moeda estrangeira mede o rendimento da moeda sobre os depósitos naquela moeda.
Os depósitos rendem juros porque eles são empréstimos dos depositantes ao banco. Quando uma empresa ou uma instituição financeira deposita uma moeda no banco, ela está emprestando para o banco ao invés de utilizá-la para gasto corrente. O depositante está adquirindo um ativo denominado na moeda corrente em que depositou.
TAXAS DE CÂMBIO E RENDIMENTOS DOS ATIVOS
Para saber quais depósitos, Euro ou Dólar, oferecem uma taxa de retorno esperada mais alta, é preciso perguntar: se eu usar dólares para comprar um depósito em euro, quantos dólares eu terei depois de um ano? Quando se responde essa questão se calcula a taxa de retorno em dólar sobre os depósitos em euro porque se está comprarando o preço em dólar hoje com o valor em dólar daqui a um ano.
Cinco passos
1- use a taxa de câmbio dólar/euro de hoje para calcular o preço em dólar de um depósito em euro. Se a taxa de câmbio hoje é US$0,7, por exemplo, o preço de um depósito de 1 euro é exatamente US$0,7.
2- Use a taxa de juros em euro para calcular o montante em euro em um ano se se comprar um depósito de um euro hoje. Assim, se a taxa de juros for 5% ao ano o depósito valerá 1,05 euros.
3- Use a taxa de câmbio esperada para daqui um ano para calcular o valor em dólar do montante em euro determinado no passo 2. Exemplo, se é esperada uma depreciação do dólar em relação ao euro no próximo ano, de forma que a taxa de câmbio daqui a 12 meses será de US$0,76 por euro, então se espera que o valor em dolar do depósito em euro depois de um ano seja US$0,76 por Euro x Euro 1,05 = US$0,798.
4- Agora que já se sabe o preço em dólar de um euro hoje (US$0,7) e se pode prever o valor em um ano (US$0,798), é possível calcular a taxa esperada de retorno em dólar em um depósito em euro (preço esperado do euro – preço do euro hoje / pelo preço do euro hoje= 0,798- 0,7/0,7=0,14 ou 14%ao ano).
5- Compare a taxa de retorno em dólar (taxa de juros em dólar) com o valor esperado do depósito em euro (calculado no passo 4). Supondo que a taxa de retorno sobre os depósitos em dólar (a taxa de juros em dólar) seja 10% ao ano, é melhor manter a riqueza na forma de depósitos em euros. Apesar do fato de a taxa de juros em dólar exceder a taxa de juros em euros em 5% ao ano, a expectativa de apreciação do euro contra o dólar dá aos detentores de euros um ganho de capital suficiente para fazer dos depósitos em euro os de maior rendimento.
UMA REGRA SIMPLES
Defina a taxa de depreciação do dólar em relação ao euro como o aumento percentual na taxa de câmbio dólar/euro em um ano (0,76-0,7/0,7=0,086 ou seja aproximadamente 9%). A taxa de rendimento do dólar sobre os depósitos em euro é aproximadamente a taxa de juros do euro mais a taxa de depreciação do dólar em relação ao euro ou seja soma a txa de cambio esperada com a txa de juros esperada. Assim a soma da taxa de juros do euro (5%) com a taxa de depreciação desperada do dólar (9%) está em torno de 14% como calculado no passo 4.
Se ao invés de taxa de depreciação fosse taxa de apreciação da taxa de juros do euro seria subtraida a taxa de apreciação do dólar.
RENDIMENTO, RISCO E LIQUIDEZ NO MERCADO DE CÂMBIO
Assumiremos que os participantes no mercado de câmbio baseiam suas demandas por ativos em moedas estrangeiras exclusivamente na comparação entre as taxas de rendimento esperadas daqueles ativos (desconsiderando o risco e a liquidez).
PARIDADE DO PODER DE COMPRA
No longo prazo, os níveis de preços nacionais têm função-chave na determinação da taxa de juros e dos preços relativos aos quais os bens dos países são comercializados. A teoria da paridade do poder de compra PPC explica que os movimentos na taxa de câmbio entre as moedas de dois países decorrem de mudanças nos níveis de preços dos países.
LEI DO PREÇO ÚNICO
A lei do preço único estabelece que nos mercados concorrenciais livres de custos de transporte e barreiras oficiais ao comércio (como as tarifas), bens idênticos vendidos em países diferentes devem ser vendidos pelo mesmo preço quando seus preços são indicados em termos da mesma moeda. A lei do preço único confirma a teoria do comércio que prevê que quando o comércio é aberto e não dispendioso, bens idênticos devem ser comercializados aos mesmos preços relativos, independentemente de onde eles são vendidos.

A teoria da paridade do poder de compra estabelece que a taxa de câmbio entre as moedas de dois países é igual à relação entre os níveis de preços dos países. A teoria da PPC, portanto estabelece que uma queda no poder de compra interno de uma moeda (como indicado por um aumento no nível de preços interno será associada a uma depreciação proporcional da moeda no mercado de câmbio.

A ideia básica da PPC foi apresentada nos escritos dos economistas ingleses do sec XIX, entre eles David Ricardo (que lançou a teoria da vantagem comparativa). Gustav Cassel, um economista sueco do início do sec XX popularizou a PPC.

A PPC indica que todos os níveis de preços dos países são iguais quando medidos em termos da mesma moeda.
EFEITO FISHER
Relação de longo prazo entre a inflação e a taxa de juros. Tudo o mais constante, um aumneot na taxa de inflação esperada de um país causará uma elevação igual na taxa de juros que os depósitos de sua moeda oferecem.